Währungsrisiko von ETFs richtig erfassen – Strategien für Schweizer Anleger:innen

Mit ETFs können Sie einfach in die ganze Welt investieren. Durch Investitionen im Ausland können Sie die Rendite Ihres Portfolios verbessern, während die Schwankungsanfälligkeit Ihres Portfolios durch die Diversifikation sinkt. Allerdings entsteht durch das Investment im Ausland auch immer ein Währungsrisiko. Dabei macht es keinen Unterschied, ob Sie ETFs oder direkte Geldanlagen nutzen. Die schönste Wertsteigerung oder Dividendenstrategie nützen wenig, wenn ein ungünstiger Wechselkurs die Rendite wieder zunichte macht oder sogar ins Negative zieht. Es gibt durchaus Versicherungen gegen Wechselkursschwankungen, sogenannte währungsgesicherte ETFs. Aber zuerst sollten Sie abschätzen, wie viel der eigenen Geldanlage tatsächlich von der Entwicklung von Fremdwährungen abhängt.
 

ETF-Währungen: Wie werden sie gehandhabt?

Ein Währungsrisiko besteht dann, wenn die Währung des Landes, in dem Sie Ihr Geld anlegen, im Vergleich zu Ihrer heimischen Währung fällt oder steigt. Bei ETFs sollten Sie diesbezüglich zwischen verschiedenen Währungsebenen differenzieren. Währungsunterschiede können nämlich sowohl auf Ebene des abgebildeten Index, auf Fondsebene und beim Handel vorliegen.
 

1. Fondswährung

Das ETF-Fondsvermögen wird in der Fondswährung verwaltet und abgerechnet. Auch alle offiziellen Berichte sowie die Ausschüttungen erfolgen in der Fondswährung. Ihre Bank rechnet sie für Sie in diejenige Währung um, in der Ihr Depot geführt wird. Die Fondswährung orientiert sich bei ETFs in der Regel an der Währung, die für den zugrundeliegenden Index verwendet wird. Die Indexwährung ist wiederum meist identisch mit der Währung, in der die meisten im Index enthaltenen Wertpapiere gehandelt werden.
 

2. Handelswährung

Die Handelswährung bestimmt, in welcher Währung der ETF an einer bestimmten Börse gehandelt wird. Der Handel in Schweizer Franken ist bei ETFs eher die Ausnahme. An der Börse in Zürich werden ETFs in vielen Währungen gehandelt, wie an der Börse in London auch. An der Frankfurter Börse werden die meisten ETFs in Euro gehandelt, auch wenn die Fondswährung unter Umständen nicht der Euro ist. Für Anlegende bietet der Handel in anderen Währungen jedoch weder Vor- noch Nachteile, da sich jede Transaktion schliesslich sofort in jede andere Währung umrechnen lässt. Beim Handel an ausländischen Börsen entstehen zudem zusätzliche Kosten für Handel und Abwicklung. Die Handelswährung spielt vor allem für die beteiligten, professionellen Marktteilnehmer eine grosse Rolle.
 

3. Währung der abgebildeten Titel

Die Werte, die im abgebildeten Index vertreten sind, bestimmen das Währungsrisiko des ETF. Daher ist es wichtig zu wissen, aus welchen Währungen sich der Index zusammensetzt. Enthält Ihr Investment viele Fremdwährungen, dann hängt die Wertentwicklung Ihrer Geldanlage besonders stark von der Entwicklung der entsprechenden Wechselkurse ab. Bei Aktien wird die Währung üblicherweise mit der Heimatwährung des Unternehmens gleichgesetzt – obwohl viele Unternehmen international sind und entsprechenden Währungsrisiken unterliegen. Die Unternehmen mindern ihre Währungsrisiken mit gezielten Strategien zur Währungsabsicherung aber häufig selbst, da Wechselkursschwankungen für ein Unternehmen ebenso unerwünscht sind wie für Investierende.
 

4. Währungssicherung (Hedge) bei ETFs

Einige ETFs werden mit einer Absicherung von Währungsrisiken angeboten, die auch als „Währungshedge” bezeichnet wird. Diese Absicherung erfolgt gegen ausländische Währungen und ist für Sie geeignet, wenn die Absicherung hinsichtlich Ihrer Heimatwährung erfolgt. Währungsgesicherte ETFs erkennen Sie meist an dem Zusatz „Hedge” im Namen. Sie können in der justETF Suche aber auch gezielt danach filtern, zum Beispiel nach in Schweizer Franken (CHF) abgesicherten ETFs.
 

Warum schwanken Währungen und Wechselkurse überhaupt?

Wechselkurse verbinden die Geldsysteme nationaler Ökonomien miteinander. Güter und Kapitalmärkte sind international stark verflochten. Der Wechselkurs hängt dabei von vielen Faktoren ab, die nicht nur mit dem Kapitalmarkt zu tun haben. Wechselkurse werden zum Beispiel von der Güternachfrage bewegt und führen durch ihre Anpassung zu einem Ausgleich von Angebot und Nachfrage.

Ob eine Nation viel exportiert oder importiert, spielt ebenfalls eine grosse Rolle. Länder, die weniger aus dem Ausland kaufen, dafür viel mehr exportieren, werden durch einen Anstieg der Wechselkurse langfristig gebremst.

Nicht ganz unschuldig sind auch die Akteure an den Kapitalmärkten selbst. Zinsen in unterschiedlichen Märkten haben hier ihren Anteil. Grossinvestoren suchen nach Renditen und legen Geld zu einem besseren Zinssatz im Ausland an. Der Wechselkurs sorgt schliesslich für einen Ausgleich und stoppt die Attraktivität dieser Anlage.

Ausserdem beeinflussen die Zentralbanken den Wert einer Währung mit einer expansiven Geldpolitik. Diese Politik war aus den Rettungsversuchen nach der Finanzkrise 2008/2009 entstanden und hält in Europa bis heute an. Im Zuge der Corona-Krise wurde die expansive Geldpolitik sogar noch weiter verstärkt. Durch die Vermehrung des Geldes fällt der Wert der Währung im Vergleich zu anderen Währungen.

In Zeiten von Globalisierung und Welthandel sind solche Schwankungen jedoch zunehmend unerwünscht. Meistens dominiert die stärkere Volkswirtschaft nämlich die kleineren, abhängigen Ökonomien. Um dem entgegenzuwirken, können sich kleinere Länder zusammenschliessen, wie zum Beispiel beim Euro, um stärker gegen die grossen Wirtschaftsmächte zu werden.

Andere Länder versuchen wiederum, den Wechselkurs durch politische Zielsetzungen konstant zu halten. China verfügt beispielsweise über ein politisch gesteuertes Wechselkurssystem.

Eine andere Strategie für kleinere Ökonomien ist die Anpassung an die Leitwährung. Viele Schwellenländer begeben beispielsweise Anleihen in US-Dollar. Im Fall von Argentinien hat das allerdings zu weitreichenden Folgen und beinahe einer Staatspleite geführt.

Die Lage ist so komplex, dass selbst Ökonomen in der Regel keine langfristig aussagekräftigen Prognosen treffen können. Kurzfristig haben Banken Modelle entwickelt, die eine begrenzte Absicherung zulassen. Für Anlegende ist es auf jeden Fall schwierig oder unmöglich, Wechselkursschwankungen rechtzeitig einzuschätzen oder sogar erfolgreich darauf zu wetten.
 

Wechselkurse sind für ETF-Anlegende Chance und Risiko zugleich

Angenommen, Sie besitzen US-Aktien und der Wert des US-Dollars schwächelt gegenüber dem Schweizer Franken. Dann verlieren Ihre US-Aktien – in Schweizer Franken gerechnet – an Wert. Und das, selbst wenn sich die Börsenkurse Ihrer Investments in US-Dollar erfreulich entwickeln. Im Gegenzug besteht natürlich eine Chance auf eine Wertsteigerung, wenn der US-Dollar wieder stärker wird.

Gut illustrieren lässt sich das anhand des MSCI World-Index, der die Aktienmärkte von 23 Industrieländern abdeckt. Dabei bildet der Index die Weltwirtschaft entsprechend ihrer Börsenwerte ab, also nach Marktkapitalisierung. Der grösste Kapitalmarkt der Welt, die USA, geben dabei den Ton an: Etwa zwei Drittel des Kapitals in einem MSCI World-ETF stecken automatisch in Unternehmen, deren Aktien in US-Dollar gehandelt werden. Nur rund 10 Prozent des MSCI World werden an Börsen der Eurozone eingekauft und nur 3 Prozent in der Schweiz. Das Währungsrisiko für Anlegende aus der Schweiz beträgt also circa 97 Prozent, wobei der grösste Posten aus der Weltwährung US-Dollar besteht.
 

Währungsrisiko eines MSCI World-ETF

 

Wie wichtig sind Währungen für die Rendite Ihres ETFs?

Der Einfluss der Wechselkursentwicklung auf Ihr ETF-Investment ist bei allen Anlagen gegeben, die Sie ausserhalb der eigenen Währung tätigen.

Schwankungen des Wechselkurses können sogar die gesamte Anlagestrategie in Frage stellen: Ein Investment in chinesische Staatsanleihen mag durch die relativ hohe Verzinsung bei sehr guter Bonität attraktiv erscheinen, bot für europäische Anlegende in der Vergangenheit angesichts der Wechselkursentwicklung aber wenig Renditen. Wenn das Währungsrisiko grösser erscheint als die Renditechance, sollten Sie Ihre Geldanlage ins Ausland hinterfragen. Dies gilt beispielsweise für Schwellenländer-Anleihen in lokalen Währungen.

Entscheidend kann auch der Zeitraum sein, in dem Sie in ETFs investieren. Kurz- bis mittelfristig können ungünstige Wechselkurse Ihrem Portfolio durchaus schaden. Langfristig dagegen könnte die Situation entspannter sein: Volkswirte sind zunehmend davon überzeugt, dass sich die Wechselkurse und die Entwicklung der Kapitalmärkte der Länder langfristig annähern. Investieren Sie also über lange Frist per Buy-and-Hold-Ansatz in Aktienmärkte von grossen ausländischen Volkswirtschaften, preist sich der Wechselkurs ein. Eine besondere Absicherung des Währungsrisikos sehen Experten für langfristige Anlagen daher als unnötig an.
 

Währungsrisiko von ETFs: Wie Sie sich vor Währungsschwankungen schützen können

Bei einem Investment in ETFs haben Sie eine breite Auswahl an Möglichkeiten, um sich gegen Währungskursschwankungen zu schützen:
 

• Vermeiden: Investieren Sie nur im eigenen Währungsraum. Für Anlegende in Schweizer Franken bedeutet das: nur Investments in Aktien und Anleihen aus der Schweiz. Das widerspricht jedoch grob dem Grundsatz der Diversifikation.
• Diversifizieren: Die Aufteilung Ihres Vermögens auf verschiedene Vermögenswerte und Märkte senkt Ihr Investmentrisiko erheblich. Das gilt genauso für Fremdwährungen: Schwankungen können sich gegenseitig ausgleichen und stabilisieren das Portfolio.
• Langfristig investieren: Langfristig können sich Aktienmarktrenditen und Währungsschwankungen angleichen. Sie sollten also dort investieren, wo ein langfristiges ökonomisches Wachstum zu erwarten ist.
• Absicherung durch Derivate-Strategien (Fachbegriff: „Währungs-Hedging”): Etliche ETFs nutzen günstige, automatisierte Derivate-Strategien, um den Wert des Index-Portfolios gegen Währungsschwankungen abzusichern. Mit einem Teil des ETF-Vermögens werden Währungsderivate erworben und zum Schutz gegen eine Bewegung des Wechselkurses eingesetzt. Wie bei jeder Versicherung gibt es das nicht umsonst. Mehr darüber erfahren Sie in unserem Artikel zu währungsgesicherten ETFs.