Que sont les ETN ?

Avec les ETN, vous investissez facilement dans des cryptomonnaies ou des stratégies à effet de levier. Mais bien que la négociation d'ETN soit organisée de manière très similaire à celle des ETF, il existe de très grandes différences en termes de structure et de garantie.

Les différences entre ETN et ETF

Comme les ETF sont toujours des fonds communs de placement, ils ne peuvent reproduire que des indices composés de plusieurs titres. Les règles de diversification sont strictes pour les fonds établis selon la norme européenne UCITS. Il n'est donc pas possible de reproduire des sous-jacents individuels tels que les crypto-monnaies dans un ETF. Il en va de même pour les produits qui reproduisent des matières premières individuelles. Ceux-ci sont désignés sous le terme d'Exchange Traded Commodity (ETC). Les investissements à effet de levier ou les stratégies inverses (reproduction des ventes à découvert) sont possibles dans un ETF, mais seulement jusqu'à un effet de levier de deux. Les stratégies qui utilisent un effet de levier d'au moins trois fois sur le sous-jacent ou l'indice, et qui permettent même des stratégies d'investissement à effet de levier inversé, sont particulièrement populaires aux États-Unis. Toutefois, ni là-bas ni en Europe, de telles stratégies ne peuvent être représentées par un ETF. Pour pouvoir tout de même proposer de telles stratégies, certains émetteurs ont lancé des instruments qui ne peuvent porter que le titre d'Exchange Traded Notes. Pour que les ETN puissent être mentionnés dans le même souffle que les ETF beaucoup plus populaires, de nombreux émetteurs utilisent volontiers le terme non spécifique d'"ETP", Exchange Traded Products.

A quel point les ETN sont-ils viables

En principe, les ETN sont des titres de créance. Lorsque vous achetez un ETN, vous détenez une créance sur une société ad hoc. Cette créance est toutefois réalisée en tant que titre de créance en aval, et intervient donc en dernier lieu en cas d'insolvabilité éventuelle. En outre, l'obligation a une durée illimitée, est disponible sans limite et ne produit pas d'intérêts. Ces structures sont également utilisées dans les certificats d'investissement répandus, qui sont volontiers vendus par les banques. Dans les pays anglo-saxons, ces instruments sont appelés "Structured Products". Dans la plupart des autres pays, à l'exception de la Suisse et de l'Autriche, la vente de tels produits structurés aux investisseurs privés est toutefois interdite. En Allemagne, il y aurait plus de 5 millions de ces produits structurés destinés aux investisseurs privés, couvrant toutes sortes de stratégies. Ce qui distingue souvent les ETN des certificats opaques, ce sont l'émetteur et la garantie. Dans le cas d'un ETN, le titre de créance est émis par une entité ad hoc créée spécifiquement pour gérer les actifs achetés. La structure de l'entité ad hoc n'est pas si différente de celle d'un fonds, car les actifs sont gérés de manière très similaire et sont rendus transparents au moyen de rapports et d'un prospectus. En revanche, les certificats comportent toujours le risque d'émetteur d'une banque d'investissement. Il n'y a pas de reporting transparent. La société ad hoc peut alors garantir la stratégie d'investissement soit à l'aide d'une opération d'échange ("swap"). Cela fonctionne de la même manière que pour les ETF synthétiques. Ce type de garantie est utilisé dans de nombreuses stratégies à effet de levier et inversées. Ou bien le sous-jacent représenté sert lui-même de garantie, la société ad hoc acquérant et gérant physiquement les valeurs correspondantes. Cette méthode est particulièrement populaire pour les ETN sur les cryptomonnaies et ressemble beaucoup à la garantie des ETC sur métaux précieux déposés physiquement.

Quelle est la différence avec des ETC ?

Comment négocier des ETN ?

Le négoce des ETN ne se distingue guère du négoce des ETF. Les deux instruments sont listés avec un prospectus de titres à la bourse et y sont cotés dans un segment de négoce surveillé par la bourse. Vous pouvez ensuite négocier les ETN correspondants via votre courtier en ligne, l'offre d'ETN disponibles pouvant varier d'un courtier en ligne à l'autre. Les prix d'un ETN sont fixés par ce que l'on appelle des "teneurs de marché", qui veillent en permanence à ce que la cotation de l'ETN soit proche de l'évolution du sous-jacent représenté ou de la stratégie. Les teneurs de marché connaissent très bien les actifs contenus dans l'ETN et peuvent donc fixer des prix précis. En raison de la transparence de l'ETN, il y a souvent plusieurs participants au négoce en concurrence qui fixent des prix dans le carnet d'ordres - exactement comme pour les ETF. Certains crypto-ETN font ainsi partie des produits les plus liquides sur Xetra. Il est néanmoins recommandé de vérifier précisément l'écart entre l'offre et la demande (appelé "spread") avant de passer un ordre, comme pour les ETF.